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公用事业行业:电力紧张叠加能耗管控 何去何从?

时间:21-06-08 14:30    来源:东方财富网

原标题:公用事业行业:电力紧张叠加能耗管控 何去何从?

投资建议

近两年,部分地区拉闸限电事件频发,对工业生产造成影响。我们认为尖峰缺电或成为新常态,在构建新型电力系统过程中,坚定清洁能源发展、完善电价和储能机制,加强电网灵活性和调度能力,将是长期工作和投资方向。

理由

电力需求高增长和能耗管控的矛盾正在显现。去年下半年以来,广东、浙江、湖南、云南、内蒙古多地宣布阶段性拉闸限电、工业错峰生产。电力供需矛盾日渐尖锐,背后原因来自多项共振:1)工商业电力需求大于预期,极端天气推升用电负荷、峰谷差加剧;2)来水、日照偏弱使得部分地区电力供应受限煤炭供给不足、煤价高企抑制火电企业发电能力及意愿;3)各省能耗管控日益严格,与火电高排放矛盾凸显。至此,部分大宗商品供应缩减、价格推升,增加了下游原材料成本问题。

短期趋势:加大清洁能源出力,动力煤保供稳价迫在眉睫。我们认为清洁能源出力将被优先重视,机组利用率将有明显提振,其中1)核电机组自去年三、四季度已趋于满发,单季度突破2000小时,2)2020年风光抢装未影响弃风限电数据进一步走低,龙头企业数据显示前四个月的弃风率仍处于近三年最低水平。此外,动力煤形势受到关注。火电企业一季度亏损面已达20%-30%,极端煤价让电企面临发电即亏损的窘境,负债攀升、资金链吃紧等问题或导致项目破产或加剧电力系统基荷电源缺失、造成不稳定。当前陕西、山西等地已接连出台煤矿建设和产能核增工作保供稳价。

长期趋势:“碳中和”电力系统重述下电价机制或迎来新局面。长期来看,我们认为电力需求将保持乐观走势,尖峰缺电或成为新常态。趋势1)我国的电价政策将不断走向市场化,反映电力供需:2021年的政策性“降价”呼声已有所减弱,前四个月电力交易数据显示江苏、山东、云南、广东等地市场化电价折扣有明显改善,现货方面,广东价格已突破标杆电价,最高达675元/兆瓦时,现稳定在500元/兆瓦时以上。趋势2)随着能耗指标的收紧,我们认为社会各方会加大对绿电的需求和依赖,工商业光伏分布式建设需求或有显著提振,以及趋势3)储能电价完善机制有望加速落地(抽水蓄能、电化学储能),提升投资吸引力,为风光大规模开发提供坚实基础。

盈利预测与估值

碳中和重构电力系统的进程中,我们重点推荐具备广阔增长空间和盈利稳定性的新能源运营商(吉电股份、信义能源、正泰电器(601877)),受益发电空间提振的水电(长江电力、华能水电)和核电(中国核电)以及加速转型的华润电力。

风险

电力需求显著弱于预期。

(文章来源:中国国际金融)