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正泰电器:业绩略超申万宏源预期,分布式发电量大幅增长

发布时间:2018-12-19    研究机构:申万宏源集团

事件:

公司于2018年10月25日发布2018年三季报:报告期内,公司实现营业总收入191.11亿元,同比增长19.92%;归属于上市公司股东的净利润27.90亿元,同比增长41.79%;基本每股收益1.30元/股,同比增长39.78%。

投资要点:

业绩略超申万宏源预期,归母净利润大幅增长。2018年前三季度,公司实现营业总收入191.11亿元,同比增长19.92%;归属于上市公司股东的净利润27.90亿元,同比增长41.79%。利润增速高于收入增速,主要由于1)利息费用降低导致公司前三季度财务费用由去年的3.23亿元下降11.93%至2.43亿元;2)本期电站项目出售导致公司前三季度投资收益由去年的1.11亿元大幅提高405%至5.59亿元。

经营规模显著扩大,研发投入持续提高。公司是全球低压电器以及光伏行业龙头之一,在技术、渠道、品牌、成本等方面均有较强的竞争优势。2018年前三季度公司应收票据32.58亿元,较年初增长38.03%,主要系本年销售收入增长;预付款项15.99亿元,较年初增长293.18%,主要系预付材料款、工程款增加。公司注重研发投入,前三季度研发费用5.67亿元,同比增长16.16%,占营收比例为2.97%,助力公司保持长期竞争优势。

光伏板块电站资产结构调整,分布式发电量大幅增长。光伏电站方面,公司积极开发分布式资产,同时出售一部分集中式资产。截至报告期末,公司集中式光伏电站装机容量由2017年底的1604MW 降低至1012MW,分布式装机容量由571MW 提升至919MW,运营电站结构出现明显变化。2018年前三季度公司集中式电站实现发电量12.60亿度,同比略降1.42%,实现电费收入10.50亿元,同比增长3.43%;分布式电站实现发电量6.38亿度,同比大幅增长95.59%,电费收入5.18亿元,同比大幅增长94.11%。前三季度公司在建工程14.56亿元,较期初增长41.37%,主要系本期在建电站项目增加;长期应收款38.22亿元,较期初增长356.81%,主要系本期电站项目出售。

维持盈利预测,维持“增持”评级。公司作为全球低压电器以及光伏行业龙头之一,低压电器业务发展提速,光伏业务发展稳健。预计公司18-20年实现归母净利润分别为36.03亿元、43.31亿元、51.98亿元,对应的EPS 分别为1.67元/股、2.01元/股、2.42元/股,当前股价对应的PE 分别为13倍、11倍和9倍。维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称