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正泰电器:业绩超预期,低压电器引领增长

发布时间:2018-10-29    研究机构:招商证券

公司发布2018年3季报:公司前三季度收入、归上净利润、扣非后净利润分别为191、27、28亿元,分别同比增长19.9%、41.8%、50.8%,扣除电站转让后扣非利润增长30.3%,业绩显著超预期。公司光伏板块已进入稳健发展阶段,而低压电器经过近几年的布局和投入后,2018年进入新一轮发展阶段,各季度收入增速上台阶,盈利能力稳步提高。公司保持着优秀的资产负债表与现金流、自我造血能力、盈利能力,维持“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,并调整目标价为29-32元。

业绩增长超预期:公司前三季度收入、归上利润、扣非利润分别为191、27.0、28亿元,分别同比增长19.9%、41.8%、50.8%,业绩超预期。其中,Q3收入、归上利润、扣非利润分别同比增长19.52%、41.65%、48.57%。公司业绩增长快于收入增长,主要系上半年、3季度均有部分BOT电站出售,前三季度扣除电站转让后扣非利润24.2亿元,同比增长30.3%。

低压业务引领增长。估算前三季度公司低压电器等原电气业务收入、净利润分别为128.9亿元、18.4亿元,分别同比增长22%、25%。公司低压业务在2015年销售、管理进行大梳理后,开始新一轮发展,近几年成功推出“昆仑”新品牌,围绕解决方案实现系列新产品。2017年,电气板块实现14%左右增长,2018年进入到20%以上的收入增长区间;2018上半年毛利率提升0.9个百分点达33.1%,预计Q3毛利率较上年同期仍有0.8-1个百分点的提升。低压业务收入、盈利提升是公司品牌和竞争力的综合体现。

光伏稳健发展。估算前三季度光伏板块收入、净利润分别为62.2、9.5亿元,同比增长15.8%、91%。公司光伏电站上半年确认收益2.8亿元,估算3季度确认1亿元左右。剔除光伏电站影响,光伏板块前三季度净利润增长约15%。前三季度,光伏发电电费收入增长10.5%,预计EPC等板块有一定贡献,从装机与资产情况来看,公司光伏运营业务保持着有节制的投入。

投资建议:公司保持着优秀的经营能力,上调2018年业绩预测,维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为29-32元。

风险提示:低压电器板块需求波动,新能源发电弃电难以解决。

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