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正泰电器:低压维持高增长,光伏运营质量提升

发布时间:2018-10-29    研究机构:广发证券

公司业绩持续高增长,企业经营情况稳步提升公司前三季度实现收入191.11亿元,同比增长19.92%。其中三季度收入72.08亿元,同比增长19.52%,较前半年减少0.64pct。前三季度归母净利润27.9亿元,同比增长41.79%。前三季度扣非归母净利润27.99亿元,同比增长50.8%,再扣除前三季度出售电站的收益约为3.8亿元,同比增长约30.40%,企业经营情况稳步提升。

低压电器业务维持高速增长,毛利率继续提升公司前三季度低压电器版块收入增长约为22%,延续了上半年较高的增长速度。随着公司产品售价的提高、主要原材料价格的下降和公司持续对于生产工艺的智能化改造,公司低压电器毛利率在三季度持续提升。今年以来,公司整体盈利能力明显超过行业增速,龙头地位明显。

光伏运营情况持续改善,电站布局优化公司前三季度光伏版块同比增长率约为18%。其中光伏电站运营收入为15.69亿元,同比增长22.31%。光伏电站运营情况的持续改善得益于公司对于电站投资的整体把控,购入发电利用小时数高的电站,出售发电利用小时数低的电站,电站质量得到有效提升。

毛利率保持稳定、费用率控制得当公司前三季度整体毛利率为29.77%,同比减少0.17pct,比上半年增加0.33pct,基本保持稳定。前三季度综合费用率为15.11%,同比降低0.34pct。其中三季度综合费用率为15.40%,同比减少1.41pct,较前半年增加0.18pct。公司第三季度研发费用率为3.74%,比上半年提高1.24pct,研发投入明显提高。

盈利预测作为国内低压电器的龙头企业,公司采取了低压电器和光伏双轮驱动的战略,在产业链中不断完善布局,力争在能源综合服务商竞争中占得先机。我们预计2018-2020年公司EPS 分别为1.73、2.06和2.46元/股,对应目前股价PE 分别为

13、10和9倍,维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行,市场需求不及预期,原材料价格上涨,海外业务拓展低于预期。

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