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正泰电器(601877):业绩增速符合申万宏源预期 经营性现金流显著转好

发布时间:2019-10-25    研究机构:上海申银万国证券研究所

事件:

公司发布2019 年前三季报,报告期内公司实现营业收入224.77 亿元,同比增长17.62%;实现归母净利润28.64 亿元,同比增长2.65%;扣除上年公司出售部分光伏电站带来净利润提升的影响,本报告期内归母净利润较上年同期增幅为20.46%。

投资要点:

业绩增速符合申万宏源预期,经营性现金流显著转好。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为29.54 亿元,较上年同期的14.84 亿元同比增长99.05%,主要系公司营业收入增长及销售回款增长,体现出公司强大的渠道管理能力。公司负债率、现金流、周转天数等核心财务指标均处于行业前列。公司前三季度毛利率为29.41%,与去年同期的29.77%基本持平,较上半年的28.12%环比提升1.29 个百分点。毛利率未来随着自动化程度提升仍有上升空间。

大股东积极回购股份,彰显未来发展信心。报告期内,公司公告实控人南存辉董事长拟使用自有资金回购部分公司A 股股份,回购金额在5-10 亿元,回购价格不超过22 元/股,回购期限为12 个月,回购数量不低于3030.3 万股,用于减少注册资本、股权激励或员工持股计划等。公司控股股东、实控人、持股5%以上的股东及高管等在未来六个月内无减持计划。

低压电器业务领头羊,光伏产能稳步扩张。在低压电器领域,公司通过精细化管理、股权激励核心经销商等手段保障营业收入稳步增长,增速显著高于国内整体水平。公司上半年战略大客户业务订单同比增长超过170%,通讯业务订单同比接近50%,电力局控、建筑工程业务订单同比增长超过30%。

在光伏领域,公司上半年持有电站规模2.7GW,且分布式占比过半,新增户用安装并网343MW。公司光伏组件产能3.2GW,且积极扩张海宁二期项目产能,未来有望新增1.4GW组件产能。

维持盈利预测不变,维持“增持”评级:公司是全球低压电器龙头,同时也是国内光伏行业领头羊。

公司在低压电器领域市场集中度不断提升,光伏业务积极扩产跟随下游需求放量,经营性现金流显著转好。我们维持预计公司19-21 年实现归母净利润43.31、51.98、60.43 亿元,对应EPS 分别为2.01、2.42、2.81 元/股,当前股价对应19-21 年的PE 分别为11 倍、9 倍和8 倍,维持“增持”评级。

风险提示:低压电器市场份额提升低于预期,光伏组件价格下跌超出预期。

申请时请注明股票名称