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正泰电器(601877)季报点评:低压增速环比改善 龙头优势明显

发布时间:2019-10-25    研究机构:广发证券

核心观点:

业绩符合预期,现金流改善明显

公司发布2019 年三季报,前三季度公司实现营业收入224.77 亿元,同比增长17.62%,其中Q3 收入80.50 亿元,同比增长11.67%。前三季度实现归母净利润28.64 亿元,同比增长2.65%,扣除去年同期出售电站收益影响,同比增长20.46%。前三季度公司实现经营性现金流净额29.55亿元,同比增长99%。

毛利率单季改善明显,费用率管理优秀

公司前三季度毛利率为29.41%,同比下降0.36pct,主要还是受毛利率相对较低的光伏组件销售业务增长导致,但Q3 毛利率已达31.71%,同比提升1.40%,我们预计主要是低压电器增速提升同时相关原材料价格降低。公司前三季度费用率为16.28%,同比下降0.31pct,费用率管理优秀。

泛在带来低压增长潜力,光伏运营稳健

受电网投资回暖和地产竣工提升影响,预期公司三季度低压电器增速回升。泛在电力物联网的建设重点聚焦客户端的个性化、多样化需要,配电侧低压电器需求量有望得到提升,同时要求低压电器具备通信、智能监测等特性,公司布局较早,有望充分受益。截止三季度末,公司运营光伏电站装机总量为3.18GW,同比提升1.25GW,前三季度电费收入17.96亿元,同比增长14.50%,光伏运营的规模和效率均得到有效提升。

投资建议

公司国内低压电器龙头地位稳固,新能源业务稳定拓展。预计公司2019-2021 年归母净利润为42.03、49.70 和59.01 亿元,同比增长17%、18.2%和18.7%,对应目前股价PE 为11、9 和8 倍。维持公司合理价值35.1 元/股,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行;市场需求不及预期;产品价格下降;

申请时请注明股票名称