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正泰电器(601877):业绩符合预期 龙头地位稳固

发布时间:2019-10-25    研究机构:中泰证券

投资要点

公司发布2019 年三季度报告:前三季度营收224.77 亿元,同比增长17.62%;归母净利润28.64 亿元,同比增长2.65%,剔除去年同期出售光伏电站收益影响,实际归母净利润增速为20.46%;毛利率29.41%,同比下降0.36pct;净利率13.32%,同比下降1.80pct。单季度来看:营收80.50 亿元,同比增长11.67%;归母净利润10.80 亿元,同比增长7.21%;毛利率31.71%,同比提升1.40pct;净利率14.36%,同比下降0.36pct。符合市场预期。

去年同期水投电站交易影响表观业绩增速,同口径业绩增速为20.46%。

2018 年公司向浙江水利水电转让10 家子公司各51%股权,增厚2018 年前三季度归母净利润约4 亿元,剔除该影响公司2019 年前三季度实际业绩增速为20.46%,持续稳健增长。公司单三季度毛利率为31.71%,同比提升1.40pct;前三季度毛利率为29.41%,同比小幅下降0.36pct,保持相对稳定。

光伏运营业务稳健增长。2019 年三季度末公司光伏电站经营装机容量为3.18GW(分布式2.03GW+集中式1.15GW),相比2018 年三季度末提升1.25GW;2019 年前三季度电费收入规模17.96 亿,同比提升14.50%,光伏电站运营规模及电费收入持续稳健增长。

期间费用管控良好,经营现金流大幅提升。公司前三季度销售/管理(含研发) / 财务费用同比增长18.61%/4.55%/41.50% , 三费费率分别为6.23%/7.04%/1.53%,期间费用率为16.28%,同比下降0.31pct,费用管控良好。公司前三季度经营性现金流净额为29.55 亿元,同比大幅增长99.05%,主要系公司销售回款同比大幅增加。

大客户+高端市场战略强化份额,泛在及5G 推进带来新动力。公司持续强化经销网络,聚焦行业大客户,积极布局高端产品,产品份额有望持续提升,业务结构将持续优化。当前泛在电力物联网与5G 建设全面推进,将带来广阔配网侧低压电器、能源解决方案与5G 基站配电系统需求,公司基于品牌优势、完善产品线与强大研发实力将充分受益。

投资建议:公司为国内低压电器龙头,基于新能源解决方案打造“新能源发电+配、售、用电”全产业链,协同效应凸显。公司持续推进渠道建设与行业大客户拓展,低压电器份额有望持续增长;新能源领域公司积极推进海外布局,全球竞争地位稳步提升。我们预计2019-2021 年公司归母净利润将分别达42.24/50.61/58.46 亿元,EPS 分别为1.96/2.35/2.72 元,对应2019年10 月24 日收盘价PE 分别为11.2/9.3/8.1 倍,维持增持评级。

风险提示:宏观经济不及预期、原材料价格上涨、海外业务拓展不及预期

申请时请注明股票名称