正泰电器(601877)重大事项点评：员工持股计划彰显公司发展信心 收购艾临科加大能源互联网战略布局

发布时间：2020-03-30    研究机构：华创证券

公司拟以回购的股份用于员工持股计划，董监高参与70%。公司发布员工持股计划草案，本次员工持股计划份额合计不超过29850.6 万份，资金总额不超过29850.6 万元，参与员工总人数不超过64 人，其中包括董监高共9 人（持有份额比例达70%）。本次员工持股计划经公司股东大会审议通过后，拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票，价格为16.77 元/股。

截至2020 年2 月18 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份1979 万股，回购均价26.51 元/股，支付的资金总额为5.24 亿元。本员工持股计划的存续期为24 个月，锁定期为12 个月。通过本次员工持股，公司高管及核心员工将得到较好的激励，有助于公司快速发展。

低压电器业务有望持续稳健增长，行业营销积极推进。公司近两年不断强化行业营销，在电力、通信、工控和建筑工程等行业加强行业大客户的拓展。公司与国网在泛在电力物联网领域有较深入合作，积极推进解决方案营销，预计今年在电力行业将有较快增长。我国房屋新开工面积2018、2019 年均快速增长，房屋竣工面积从去年下半年起好转，虽然今年2 月受疫情影响房屋竣工面积同比下滑，不过3 月地产复工率已大幅好转，公司在国内百强地产公司已入围几十家企业，预计公司在地产领域今年有望实现快速增长。

拟收购艾临科拓展电能质量管理和智能配电技术，加大能源互联网战略布局。

公司3 月17 日公告，拟出资2.5 亿投资上海艾临科智能科技有限公司，交易完成后持有艾临科51%股权。艾临科2019 年营收2.03 亿，净利润0.22 亿，净资产1.98 亿，业绩承诺为2020-2022 年净利润0.35、0.4、0.5 亿。艾临科主要从事电能质量、配电安全、智能系统集成等业务，核心为电力电子技术，此次收购后正泰将整合艾临科的电力电子技术及电能质量管理相关产品，提升公司能源管理的数字化水平与业务核心竞争力。

收购140MW光伏电站资产将增厚业绩，光伏行业需求有望逐渐恢复。公司与江西顺风、上海顺能签订股权转让协议，收购 6 个光伏电站项目公司 100%股权，涉及光伏项目容量共计 140MW。截至2019 年9 月底，6 个项目公司资产总额 13.24 亿元，负债总额 9.50 亿元，净资产总额 3.74 亿元，公司收购交易总价1.81 亿元相比净资产折价 1.92 亿元，增值率-51.52%。收购后正泰将发挥自身在电站运营方面的优势，提升被收购电站的运营效率，同时正泰也能获得相对较低的银行贷款利率，预计收购电站资产将对2020 年业绩有较好贡献。光伏市场由于330 并网节点将至，国内需求已显著升温度；且2020 年竞价政策已基本明朗，我们预计光伏需求有望逐渐恢复。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021 年归母净利润为39.56、45.51、52.63 亿元，同比增长10%、15%、16%，EPS 为1.84、2.12、2.45 元，考虑到公司的行业龙头地位，参考同行业估值水平，维持目标价30元，对应2019 年16 倍、2020 年14 倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济增速下滑，大宗商品价格快速上升，光伏补贴超预期下降。