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深度*公司*正泰电器(601877):业绩稳健增长 经营质量优秀

发布时间:2020-05-02    研究机构:中银国际证券

  公司发布2019 年年报与2020 年一季报,业绩符合预期。公司低压电器与光伏业务双轮驱动,业绩稳健增长;我们看好公司未来发展,维持买入评级。

  支撑评级的要点

2019 年盈利增长5%符合预期:公司发布2019 年年报,全年实现营业收入302.26 亿元,同比增长10.23%,实现归属于上市公司股东的净利润37.62亿元,同比增长4.74%;扣除2018 年向浙江水投转让电站的收益影响后盈利同比增长18.40%。公司年报业绩符合预期。

2020Q1 盈利下滑37%:公司同时发布2020 年一季报,2020Q1 实现收入56.99 亿元,同比下降4.94%,实现盈利3.42 亿元,同比下降36.93%。

盈利能力保持稳定,现金流优秀依旧:2019 年公司毛利率29.17%,同比下降0.5 个百分点。经营现金流全年净额49.99 亿元,同比增长72.38%,延续了以往的优秀表现;其中2019Q4净流入20.44亿元,同比增长44.41%。

低压电器多点发力,整体稳健发展:低压电器业务方面,公司在进一步提高分销渠道覆盖率的同时优化渠道竞争力;在行业市场深入拓展并实现突破,入围多个大型央企战略供应商;在海外市场提速布局,本土化进一步深入,竞争优势进一步加强。2019 年低压电器业务实现收入178.77亿元,同比增长9.41%,毛利率33.73%,同比保持稳定。

组件出货稳步增长,户用龙头地位稳固:光伏业务方面,公司2019 年完成海宁工厂1.5GW 电池、1.4GW 组件扩产,实现组件销售3.73GW,同比增长20.6%。2019 年公司新增户用光伏装机容量988MW,同比增长300%以上,国内户用市占率20%,继续位居领先地位。电站运营收入增长25.21%至24.44 亿元,毛利率基本稳定;EPC 业务实现收入38.56 亿元,同比增长77.11%,毛利率同比下降8.34 个百分点至8.32%。

  估值

结合公司2019 年年报、2020 年一季报,我们将公司2020-2022 年预测每股收益调整至1.97/2.31/2.66 元(原预测每股收益为2.22/2.53/-元),对应市盈率12.4/10.6/9.2 倍;维持买入评级。

  评级面临的主要风险

疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内固定资产投资不达预期;海外市场拓展不达预期。

申请时请注明股票名称