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正泰电器(601877)20年一季报:疫情影响一季度业绩 全年有望实现稳健增长

时间:20-05-21 00:00    来源:招商证券

公司发布19 年年报,20 年一季报。19 年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长10.23%、4.74%、0.62%。20 年1 季度收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比下降4.94%、36.93%、39.46%。1 季度业绩下降主要系疫情影响,公司温州地区产能复工较慢所致。目前,公司低压电器产能已经恢复至正常水平,下游经销商也进入补库存阶段,有望拉动公司分销业务。同时,直销业务随大客户突破有望获得持续增长。此外,公司5G 的新领域产品布局也有望带来新的增长点。全年看,公司低压业务仍有望实现稳健增长。维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价31-32 元。

疫情影响一季度业绩。19 年,公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为302.26、37.62、36.76 亿元,分别同比增长10.23%、4.74%、0.62%。

20 年1 季度,公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为56.99、3.42、3.19 亿元,分别同比下降4.94%、36.93%、39.46%。1 季度业绩下降主要系疫情影响,公司温州地区产能复工较慢所致。

分项业务估算与分析。2019 年,公司低压电器实现收入178.78 亿元,同比增长9.4%,估算低压板块实现归上净利润26.47 亿元,同比增长17.7%。光伏业务实现收入119.2 亿元,同比增长14.9%,估算光伏板块实现归上净利润11.17 亿元,同比下降16.8%,剔除18 年出售电站影响,光伏板块同比增长20%。2020 年1 季度,估算公司低压板块实现收入28.6 亿元,同比下降25.7%,光伏板块实现收入28.38 亿元,同比增长32.3%。

低压业务全年有望实现稳健增长。1 季度公司低压业务下滑主要受疫情影响,温州地区产能复工较慢,估算影响公司1 个月左右的产能。目前,公司低压分销业务渠道库存水平较低,4 月开始进入补库存阶段,有望拉动公司分销业务。直销业务随大客户突破有望获得持续增长。此外,公司5G 的新领域产品布局也有望带来新的增长点。

光伏板块经营稳健,户用有望加大贡献。公司光伏业务主要由电站运营、光伏组件、EPC(包括户用)构成,其光伏电站运营业绩占比超50%,经营稳健。目前,公司户用光伏业务模式已经很清晰,与低压电器渠道协同,近几年培育了有力的推广推断。19 年估算公司户用业务实现1GW 左右的规模,占全国总时长的20%以上。目前,公司通过增加户用业务方案,市占率持续提升,户用业务贡献有望加大。

投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价31-32 元。

风险提示:低压业务恢复不及预期,户用光伏业务进展不及预期。