正泰电器(601877.CN)

正泰电器(601877):竞拍国网浙江综合能源服务股权 进军售电牌照拓展户用业务

时间:20-12-09 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

正泰 12 月 8 日晚间公告 2 笔交易,向正泰集团出售上海电科电器科技有限公司(“上海电科”),以及参与竞拍国网浙江综合能源服务有限公司 5%股权。我们认为两笔交易将加速公司向综合能源服务商转型进程。

评论

出售上海电科,提升资产使用效率,持续聚焦能源服务主业。上海电科是公司旗下以研发为主的实体,2019 年营业收入 7355 万元,约为正泰整体收入的 0.2%,2019 年录得亏损 196 万元。此次公司计划以 3619 万元的交易价格(约为正泰年投资现金流的 1%),将上海电科扣除无形资产的部分出售给母公司正泰集团。我们按2020 年 9 月 30 日止的资产负债表粗略计算,这一交易价格隐含约 1.1 倍市净率。我们认为公司将相对闲置的上海电科出售,有望提升资产使用效率。同时公司将上海电科研发的 127 项发明专利、234 项实用新型专利以及 8 项软件著作权保留在上市公司体内,我们认为将会继续发挥电科研发投入带来的效果,保持正泰现有产品的竞争力。

参与竞拍国网浙江综合能源股权,或将进军售电牌照、开辟户用光伏潜在商业模式。正泰与浙江华云电力实业集团(国网浙江系公司)、深圳市吉源综合能源技术服务(浙商创投系公司)组成联合体,公告参与国网浙江综合能源服务公司 20%股权转让,挂牌将于 12 月 11 日结束,我们认为如果竞拍成功有几点值得关注:

正泰将获得国网浙江电力转让的 5%国网浙江综合能源公司股权,由于标的公司具有供电、售电业务许可证,我们认为正泰有望籍此间接参与售电市场,或可为公司全力发展的户用光伏业务开辟包括虚拟电厂在内的新商业模式。

合作方华云电力是国网浙江电力旗下公司,在国内率先推出了柔性中断需求响应终端,从而使得浙江电网成功搭建了覆盖超过百万个电力用户的多元融合高弹性电网,具备较强的能源综合服务及电网信息化技术实力。我们认为正泰与华云等企业的合作,将会进一步强化公司综合能源服务业务的发展,实现低压电器硬件与综合服务软件的结合,加速新业务成长。

估值建议

由于出售资产规模较小,竞拍股权尚未落地,我们暂时维持公司盈利预测不变,重申看好公司低压业务强劲而稳定现金流支撑下,全面发力户用光伏、领跑国内市场。维持跑赢行业评级及 46.1 元目标价,隐含 22.8 和 18.9 倍 2020/2021 市盈率,较当前股价有41%上升空间,当前股价隐含 16.2 和 13.4 倍 2020/2021 市盈率。

风险

股权竞拍不成功。