正泰电器(601877.CN)

正泰电器(601877):双轮驱动 稳健增长

时间:21-07-19 00:00    来源:中信建投证券

事件

正泰新能源温州泰瀚550MW 渔光互补项目并网发电根据光伏们报道,近日正太新能源温州泰瀚550MW 渔光互补光伏发电项目顺利并网发电。该项目于2021 年3 月初开工,6 月末并网发电,是目前国内单体规模较大、施工面较复杂的海面光伏项目,建成后预计平均每年可发电6.5 亿千瓦时,年均产值3.35亿元。

简评

渠道客户再升级,低压业务行稳致远

公司业务主要可以分为低压电器、光伏业务。2020 年,公司低压电器实现营业收入184.22 亿元,同比增长3.05%,占总营收的55.40%。在这一业务的布局上,公司拥有行业最健全、最领先的渠道网络,目前拥有475 家一级经销商,5000 余家二级分销商,超10 万家终端渠道,实现一二级渠道、地市级覆盖率96%以上。目前公司在低压电器行业的市场占有率约为18%左右,龙头地位稳固。

户用装机高增,新能源业务持续增长

2020 年公司光伏业务实现收入141.32 亿元,同比增长18.57%,全球组件自产销售超 5.2GW,同比增长39.56%。公司作为户用光伏领域龙头,近年来结合自身发、集、逆、变、配、送、控系统产品全产业链优势,推动业务转型升级。2020 年公司户用装机发电量达21.8 亿度,同比增长超过170%,新增户用装机容量超1800MW,增长率超80%。截至2021Q1,分布式装机容量4224MW,继续位居国内领先地位。

整县屋顶分布式光伏试点,利好分布式光伏市场6 月20 日,国家能源局发布《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,拟在全国开展整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点工作,项目申报试点县(市、区)要具备丰富的屋顶资源、有较好的消纳能力。截至目前已有24 省市、三大央企下发文件,全力推进分布式光伏整县开发。我们认为本次“整县”开发的形式,能够加速全国分布式项目的开发进程。公司作为国内户用领域龙头,有望充分受益。

维持公司“买入”评级

我们预计公司2021-2023 年将分别实现营业收入385.17/440.49/505.87 亿元, 实现归母净利润48.27/57.19/66.37 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:光伏装机规模不及预期;市场竞争加剧;上游原材料涨价导致项目收益下滑。